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朱共山“妙手回春”,保利协鑫能源“王者归来”

中国电力网 发布时间:2022-01-25 11:22:47

1月24日早间,保利协鑫能源(HK:03800)发布业绩预告,这家曾经的光伏霸主在经过了几年的卧薪尝胆以后,在2021年不仅实现了扭亏为盈,而且归母净利润高达50亿元人民币,上演了一出“王者归来”的好戏!要知道,这家公司2020年的净亏损高达57亿,股价最低时仅为0.21元/股。

对于业绩增长的原因,公司谦虚的表示主要受到产品量价齐升的影响。但对于协鑫这样一家拥有上万名员工、经营规模庞大的制造业企业而言,能够在一年时间内实现扭亏为盈,绝非一件易事。

从行业视角来看,“碳中和”背景下光伏行业市场需求的大幅提升,以及硅料环节与其它产业链环节的供需矛盾所导致的硅料价格暴涨,是公司2021年业绩实现大幅增长的宏观基础。但宏观市场环境对于所有光伏企业而言,机会是均等的。那么,为什么协鑫能够在现金流几近枯竭、财务风险高企的不利局面下把握住这次机会?

| 久经沙场的朱共山妙手回春,聚焦硅料主业的战略决策有效降低了公司的财务风险,为2021年业绩大涨打下坚实基础

俗语有云,“火车跑得快,全凭车头带”,领导者的战略眼光,决定了一家企业能够走多远。

朱共山,作为保利协鑫的主舵人已有16载有余。在他的治下,公司可谓历尽沧桑、几经沉浮。遥想当年,在2008-2012年硅料市场的极端下行周期中,朱共山逆市扩产的战略决策一举将公司推向顶峰,2012-2014年间公司市值连续三年位居光伏行业首位。

然而,或许是受到逆势扩张大获成功的影响,公司自2012年以来采取了较为激进的财务政策,资产负债率一直保持在70%以上,有息负债率更是常年保持在40%以上,这为公司日后的发展埋下了隐患。

2018年,受“531”新政影响,光伏行业迎来了至暗时刻,市场需求骤降,超过600家本土光伏企业破产。而财务杠杆过高的协鑫虽然没有破产,但也伤的不轻。2018年开始公司的利息保障倍数甚至不足1倍,毛利率与净利率更是严重下滑。那几年,朱共山考虑的已经不是赚不赚钱的问题,而是还够不够还银行利息。

虽然协鑫几乎已经到了破产的边缘,但朱共山这位久经沙场的光伏老兵,还是将协鑫从悬崖边上拉了回来。2020年下半年,中国政府正式提出了“碳中和”目标,光伏行业迎来了重生。此时朱共山果断调整公司发展方向,将战略重心重新聚焦于硅料主业,并逐步剥离资产变现能力较弱的电站业务,同时出售部分资产缓解公司的债务压力。截至到2021H1,公司的资产负债率和有息负债率分别降至61%和25%,利息保障倍数也提升至2倍以上,财务风险显著下降,这为公司2021年全年业绩的大涨提供了保障——如果不是朱共山的“妙手回春”,恐怕2021年公司的大多数利润会被高昂的利息所“吞噬”。

| 朱共山和协鑫的骨子里流淌着技术创新的血液,颗粒硅技术所带来的成本优势将成为公司的竞争壁垒

当然,朱共山的妙笔还不仅于此。

众所周知,硅料的生产主要包括改良西门子法和硅烷流化床法两大技术路线,前者凭借产品纯度高、技术成熟的优势成为市场主流技术路线。然而,由于其能耗高、投资强度高且降本潜力有限,因此市场更为看好能耗更低、资本支出更少、生产流程更短且降本空间更大的硅烷流化床法。

十年前,在朱共山的主导下,协鑫开启了对于硅烷流化床法的研发,并于十年后的今天,成功克服了颗粒硅杂质多、良率低、跳料等多项技术难题,并成为行业首家实现大规模量产的企业。截至2021年末,公司已经拥有颗粒硅设计产能3万吨,2022年末产能将超过10万吨。根据公司披露的数据,颗粒硅的毛利率比传统的棒状硅高15个百分点以上,按照通威股份2016-2020年间硅料毛利率平均35%测算,颗粒硅的毛利率即使在非景气周期,也将达到50%以上。

颗粒硅的成功,对于协鑫的未来发展有着极为深远的意义。首先,硅料环节具有显著的周期性特征,而颗粒硅的成本优势,将成为公司在市场进入下行周期后的竞争壁垒。可以想见,在降低了财务杠杆后,叠加成本优势,未来的协鑫断然不会再重蹈2018年的覆辙。其次,颗粒硅取得了高瓴等知名投资机构的青睐,不仅仅帮助公司获得了未来发展所需资金,更为重要的是这些投资机构背后的人脉以及超前的经营理念,将有助于公司进一步提升市场竞争力以及经营效率。

回首过往,朱共山和协鑫的骨子里,其实一直流淌着技术创新的血液。早在协鑫创立之初,冷氢化技术就成为了公司第一代具有代表性的技术成果,其不仅解决了硅料生产中的环境污染问题,还显著降低了生产成本,这也是朱共山当时敢于逆势扩产的底气。所以,今天的协鑫成功研发出颗粒硅技术亦属正常,这也是协鑫成立16年以来历经风雨依然屹立不倒的关键原因之一。

| 写在最后

在历经挫折、涅槃重生之后,朱共山和他的协鑫也愈发成熟,未来的每一步,也将更加稳健。在“碳中和”的大背景下,协鑫凭借技术壁垒和产能壁垒,叠加更为稳健的财务政策,重返巅峰只是时间问题。

而对于历经沧桑的朱共山而言,在协鑫重回正轨以后,利润已经不再是他追求的目标。如何帮助世界各国以更低的成本、更短的时间实现“碳中和”目标,才是他人生的终极追求。

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